SJB FondsEcho. Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund (WKN A0QYDL, LU0345767262). MiFID-Risikoklasse nach SJB: -.

22. August 2013 von um 15:00 Uhr

SJB FondsEcho. Analytisch. Wöchentlich. Verständlich. SJB. Mehr. Als Fonds. Kaufen.

Das aktuelle SJB Team: FondsEcho. Von links: Dr. Volker Zenk, Gerd Bennewirtz und Peter Gorynski.

Ausgewählte Schwellenländerwährungen sind in den vergangenen Wochen unter kräftigen Abgabedruck geraten. Besonders stark erwischte es den brasilianischen Real sowie die indische Rupie, die in den letzten drei Monaten -18,6 Prozent bzw. -16,2 Prozent zum Euro einbüßten. Antizyklisch orientierte Investoren, die nach Alternativen zu den mit einer nur minimalen Verzinsung ausgestatteten Unternehmens- und Staatsanleihen guter Bonität aus dem Euroraum suchen und die generell höhere Volatilität einer Anlage in Fremdwährungen nicht scheuen, können sich derzeit langfristig attraktive Einstiegskurse in Anleihenfonds aus dem Emerging-Markets-Bereich sichern. Dem Währungsrisiko stehen dabei gesteigerte Renditechancen durch die höheren Zinskoupons gegenüber, wobei zu bedenken ist, dass viele Schwellenländer mit Blick auf Haushaltsdisziplin und Verschuldungsquote weit bessere Werte als die nur vordergründig soliden Mitgliedsstaaten der Eurozone erreichen.

Der Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund A Acc USD (WKN A0QYDL, ISIN LU0345767262) gehört zu den langfristig erfolgreichsten Rentenfonds, die sich auf Schwellenländeranleihen in Lokalwährung spezialisiert haben. Der Fonds agiert an den Emerging Markets weltweit und setzt seine regionalen Schwerpunkte in der Türkei, Russland und Brasilien. Neben Staatsanleihen werden auch ausgewählte Unternehmensanleihen erworben. Die durchschnittliche Bonität der Titel im Portfolio liegt mit „BBB“ im unteren Investment Grade-Bereich. FondsManager Peter Eerdmans ist zugleich Leiter des Emerging Markets Debt Teams der südafrikanischen FondsGesellschaft Investec Asset Management und ein ausgewiesener Experte für Schwellenländerwährungen.

Eerdmans verwendet als Vergleichsindex den JP Morgan GBI-EM Global Diversified Composite USD Index, stellt das Anleihenportfolio des Fonds aber ganz nach eigenem Ermessen zusammen. Der Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund wurde am 30. November 2011 aufgelegt und besitzt ein FondsVolumen von 1,60 Milliarden Euro. Seit Auflage gelang es dem Fonds, eine jährliche Durchschnittsrendite von +5,00 Prozent in der FondsWährung US-Dollar zu erzielen, während der von Lipper ermittelte Sektordurchschnitt nur bei +3,50 Prozent liegt. Welche Anlagestrategie verfolgt Schwellenländer-Experte Eerdmans im Detail?

SJB FondsSkyline,Gerd Bennewirtz und Dr. Volker Zenk

Dr. Volker Zenk (rechts) ist seit 2011 Mitglied im 7-köpfigen FondsAnalysten Team von Gerd Bennewirtz (links) bei der SJB FondsSkyline OHG 1989.

FondsStrategie. Aufwärtspotenzial. Genutzt.

Der Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund hat sich die langfristige Wertsteigerung seiner Anlagen zum Ziel gesetzt und investiert hierzu vorwiegend in Anleihen, die von Regierungen, Institutionen und Unternehmen in den Schwellenmärkten emittiert werden. Die Schuldpapiere müssen in der Währung des jeweiligen Ausgabelandes begeben sein. In der Länder- und Sektorengewichtung ist FondsManager Eerdmans frei und nicht an die Benchmark gebunden. Mit Blick auf die Bonität werden Anleihen mit Investment-Grade-Status bevorzugt, obwohl auch Titel mit einem schwächeren Rating erworben werden. FondsManager Eerdmans hebt die Chancen hervor, die ein Engagement in Schwellenländeranleihen mit sich bringt: Viele der weniger entwickelten Volkswirtschaften würden zu den am schnellsten wachsenden Ökonomien der Welt gehören, ihre Währungen entsprechendes Aufwertungspotenzial bieten. Gerade in den letzten zehn Jahren, so Eerdmans weiter, hätten sich die makroökonomischen Daten der Emerging Markets erheblich verbessert, genauso wie das politische und rechtliche Umfeld. Auf lange Sicht sei deshalb damit zu rechnen, dass das gesteigerte Risiko einer Anlage in Schwellenländerwährungen durch höhere Erträge mehr als kompensiert werde. Wie ist sein FondsPortfolio im Einzelnen strukturiert?

FondsPortfolio. Türkei. Führend.

In der geografischen Allokation des Investec-Fonds liegt die Türkei mit einem Anteil von 12,6 Prozent auf dem ersten Platz. Knapp dahinter ist Russland platziert, wo 9,2 Prozent des FondsVermögens investiert sind. Auf Platz drei der Ländergewichtung findet sich Brasilien mit 8,6 Prozent. In Mexiko sind 8,1 Prozent des FondsVolumens angelegt, Anleihen aus Malaysia besitzen einen Anteil von 7,1 Prozent. Weitere Rentenpapiere in Lokalwährung besitzt der Fonds in Indonesien (7,0 Prozent), Südafrika (6,8 Prozent) und Thailand (6,4 Prozent). Kleinere Positionen in Ungarn (5,7 Prozent), anderen Schwellenmarkt-Rentenfonds (5,0 Prozent) und Polen (3,0 Prozent) runden das FondsPortfolio ab.

In der Sektorengewichtung des global breit diversifizierten Fonds befinden sich Staatsanleihen der Schwellenländer in Lokalwährung mit großem Abstand auf Platz eins. 83,6 Prozent der FondsBestände sind hier investiert. Auf Platz zwei liegen Emerging-Markets-Rentenfonds, die 5,0 Prozent des FondsVolumens abdecken. Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Qualität machen 0,4 Prozent der Bestände des Investec-Fonds aus. Recht gering sind die Anteile von High-Yield-Anleihen sowie Währungspositionen (jeweils 0,1 Prozent). Ein Cashbestand von 10,8 Prozent des FondsVermögens rundet per Ende Juli das Portfolio des Schwellenländerfonds ab.

FondsVergleichsindex. Korrelation. Sinkend.

Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse stellen wir den Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund dem Barclays Capital Bond Composite – Global als Vergleichsindex gegenüber, einem weltweit gestreuten Index für Staats- und Unternehmensanleihen. Über ein Jahr ist die Korrelation mit 0,62 deutlich ausgeprägt, für drei Jahre geht sie auf 0,48 zurück. Die kurzfristig stärkere Parallelität der Kursverläufe von Fonds und SJB-Vergleichsindex findet ihren Niederschlag in der Kennzahl R², die für ein Jahr 0,39 beträgt und über drei Jahre auf 0,24 zurückgeht. Damit haben sich kurzfristig 61 Prozent der Fondsentwicklung indexunabhängig vollzogen, mittelfristig sind es 76 Prozent. Die Kursentwicklung des Investec-Fonds verläuft damit recht unabhängig vom globalen Anleihenmarkt, was die Eigenständigkeit der auf Schwellenländerwährungen fokussierten Anlagestrategie von FondsManager Eerdmans unterstreicht. Dies verdeutlicht zudem der Tracking Error von 10,16 Prozent im Dreijahreszeitraum. Welche Schwankungen hat der Emerging-Markets-Fonds aufzuweisen?

FondsRisiko. Volatilität. Kontrolliert.

Der Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund weist für drei Jahre eine Volatilität von 10,30 Prozent auf, die damit oberhalb des Schwankungsniveaus liegt, das der Barclays Capital Bond Composite – Global Index mit 8,06 Prozent in diesem Zeitraum zu verzeichnen hat. Auch über ein Jahr schwankt der Schwellenländerfonds stärker als der globale Anleihenindex: Hier beträgt die „Vola“ des Investec-Fonds 13,35 Prozent, wohingegen die von der SJB ausgewählte Benchmark eine Schwankungsbreite von 8,37 Prozent aufweist. Die kurzfristige Volatilitätserhöhung geht dabei auf die jüngst zunehmenden Kursschwankungen von Schwellenländerwährungen zurück. Absolut betrachtet ist die Schwankungsneigung für einen Fonds mit Schwerpunkt auf Emerging-Markets-Anleihen aber moderat und wird von FondsManager Eerdmans durch die breite geographische Streuung gut unter Kontrolle gehalten.

Die insgesamt attraktive Risikostruktur des Investec-Produktes manifestiert sich auch in dem unter Marktniveau liegenden Beta des Fonds von 0,64 für drei Jahre. Im Einjahreszeitraum steigt die Risikokennzahl hingegen auf 1,08 an und liegt damit über dem Marktrisikofixwert von 1,00. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre zeigt, dass in der großen Mehrheit der Fälle die Kennziffer unter Marktniveau lag und der Fonds damit über das bessere Risikoprofil verfügt: Das Beta war in 26 der letzten 36 betrachteten Einzelzeiträume geringer ausgeprägt als der marktneutrale Wert von 1,00 und nahm dabei einen Wert von 0,15 im Tief an. Lediglich in drei Zeitintervallen, die alle in der jüngeren Vergangenheit liegen, waren die Wertschwankungen mit maximal 1,12 vergleichsweise stärker. Hinzu kommen sieben Zeitintervalle mit einem negativen Beta von zutiefst -0,15, in denen sich Fonds und Referenzindex gegenläufig bewegten. Welche Renditen konnte FondsManager Eerdmans mit diesem positiv zu wertenden Risikoprofil erzielen?

FondsRendite. Alpha. Generiert.

Gerd Bennewirtz ist Teamchef vom SJB FondsAnalystenTeam.

Per 19. August 2013 hat der Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von -1,81 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von -0,61 Prozent p.a. entspricht. Hier hat der bei Schwellenländeranleihen zu verzeichnende Kursrücksetzer der vergangenen Monate die ursprünglich positiven Renditeergebnisse aufgezehrt. Etwas besser kommt aktuell der Barclays Capital Bond Composite – Global Index weg: Der weltweit streuende Rentenindex mit einem stärkeren Fokus auf die Industrieländer kann mit einer Gesamtrendite von +3,43 Prozent in Euro bzw. einem Ergebnis von +1,13 Prozent jährlich aufwarten. Beim Wechsel des Vergleichszeitraums auf ein Jahr stellt sich das Szenario ähnlich dar: Mit einer Wertentwicklung von -12,09 Prozent muss der Investec-Fonds dem SJB-Vergleichsindex den Vortritt lassen, der mit ebenfalls negativen, aber weniger stark im Minus liegenden Renditezahlen aufwartet (Barclays Capital Bond Composite: -9,83 Prozent). Kurz- wie mittelfristig konnte der Investec-Fonds mit seinem Fokus auf Schwellenländeranleihen den globalen Rentenmarkt damit nicht schlagen – eine Diagnose, die langfristig orientierte antizyklische Investoren aber nicht schreckt, die von dem grundsätzlichen Aufwärtspotenzial der betreffenden Währungen überzeugt sind.

Die leicht unterdurchschnittliche Wertentwicklung des Investec-Fonds im Vergleich zum Barclays-Referenzindex wird auch an dem negativen Alpha offenbar, das über drei Jahre bei -0,08 liegt. Auf Jahressicht präsentiert sich die Renditekennzahl mit -0,10 nochmals leicht schwächer. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich über drei Jahre hellt das Bild für den Fonds auf: Denn nun wird deutlich, dass es dem Schwellenländerprodukt recht häufig gelang, die SJB-Benchmark zu schlagen, bevor der Performancevorsprung in den letzten Monaten abgegeben wurde. In 30 der letzten 36 betrachteten Einjahreszeiträume verzeichnete der Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund eine Outperformance zum Barclays-Index und markierte positive Alpha-Werte bis 1,62 in der Spitze. Die insgesamt sechs Perioden mit einer schwächeren Wertentwicklung sind zudem mit einem Alpha von -0,42 im Tief weit weniger ausgeprägt. Insgesamt verfügt der Investec-Fonds damit über ein attraktives Chance-Risiko-Profil und lange Phasen der Mehrrendite, die durch die heftigen Kursbewegungen der letzten Monate lediglich überlagert wurden.

Peter Gorynski (Mitte) ist seit 2010 Mitglied im Team der FondsAnalysten von Gerd Bennewirtz bei der SJB FondsSkyline OHG 1989.

SJB Fazit. Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund.

Die Volatilität von Schwellenländerwährungen hat jüngst kräftig zugenommen und die Kurse der entsprechenden Anleihen unter Druck gesetzt. Die Notierungen von Schuldpapieren in türkischer Lira, russischen Rubel oder dem brasilianischen Real sind damit auf ein für antizyklische Langfristinvestoren sehr attraktives Niveau gefallen. Mit dem Investec Emerging Markets Local Currency Debt Fund, der seit Auflage eine Rendite von +5,0 Prozent p.a. bei kontrolliertem Risiko erzielte, können Anleger mit Durchhaltevermögen sich das nachhaltige Aufwärtspotenzial der wichtigsten Emerging-Markets-Währungen sichern. Nicht nur für Euroskeptiker interessant!

Hintergründig. Investec.

Investec Asset Management wurde im Jahr 1991 in Südafrika gegründet. Mittlerweile verfügt das Unternehmen über ein verwaltetes Vermögen von umgerechnet rund 80,0 Milliarden Euro. Mitarbeiter: 150. CEO: Hendrik du Toit. Stand: 28.02.2013. SJB Abfrage: 22.08.2013.

Internet: www.investecassetmanagement.com

SJB FondsEcho immer: Analytisch. Wöchentlich. Verständlich. SJB FondsSkyline OHG 1989. Mehr. Als Fonds. Kaufen.

[top]

Schreibe einen Kommentar

Deine E-Mail-Adresse wird nicht veröffentlicht. Erforderliche Felder sind markiert *

Ich akzeptiere die Datenschutzerklärung der SJB FondsSkyline OHG 1989.


*