SJB FondsEcho. BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund (WKN A0MNYX, IE00B11YFH93). MiFID-Risikoklasse nach SJB: 4.

05. September 2013 von um 15:00 Uhr

SJB FondsEcho. Analytisch. Wöchentlich. Verständlich. SJB. Mehr. Als Fonds. Kaufen.

Das aktuelle SJB Team: FondsEcho. Von links: Dr. Volker Zenk, Gerd Bennewirtz und Peter Gorynski.

Die vergangenen Wochen waren nicht einfach für Schwellenländerwährungen. Die Erwartung, US-Notenbankchef Ben Bernanke werde die extrem lockere Geldpolitik der Fed allmählich straffen und eine baldige Zinswende in den USA herbeiführen, setzte am Devisenmarkt besonders die Währungen der Emerging Markets unter Abgabedruck.

In den asiatischen Volkswirtschaften, in Brasilien oder in der Türkei sorgte der Ausblick auf ein Ende der Niedrigzinsphase in den USA für hohe Kapitalabflüsse vorwiegend institutioneller Investoren. Dabei wurden nicht alle Schwellenländer in gleichem Maße von der Entwicklung betroffen. Besonders unter die Räder gerieten Währungen aus Staaten mit einem großen Leistungsbilanzdefizit, die stark von ausländischer Finanzierung abhängig sind. Dazu zählen beispielsweise die Türkei und Indien. Am Bosporus kletterten die Renditen für zehnjährige Staatsanleihen in Lokalwährung auf fast zehn Prozent und damit auf das höchste Niveau seit 2011, zugleich gab die türkische Lira auf ein Allzeittief zum US-Dollar nach. Nicht besser erging es der indischen Rupie, die auf den niedrigsten Stand ihrer Geschichte abrutschte. Währungen wie der brasilianische Real oder die indonesische Rupiah markierten ein Vierjahrestief zum US-Dollar.

Trotz der jüngsten Kurskorrektur bleiben Schwellenländeranleihen in Lokalwährung aber langfristig ein attraktives Investment. Die Chancen auf Währungsgewinne sind durch die jüngsten Abschläge eher noch gestiegen, hinzu kommt das weiter überdurchschnittliche Zinsniveau. Der BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund EUR A (WKN A0MNYX, ISIN IE00B11YFH93) hat sich ganz auf Schuldpapiere aus Schwellenmärkten in den lokalen Währungen fokussiert und ist seit dem 26. April 2006 am Markt. Der Schwerpunkt liegt auf Staatsanleihen und Anleihen regierungsnaher Institutionen, zusätzlich werden einzelne Unternehmensanleihen erworben. Die große Mehrheit der Rentenpapiere im Fonds besitzt Investment-Grade-Status, doch auch Papiere schwächerer Bonität finden sich im Portfolio. Die wichtigsten Märkte, an denen sich der Schwellenländerfonds engagiert, sind derzeit Brasilien, Malaysia und die Türkei. Als FondsManager agiert die Standish Mellon Asset Management Company LLC, ein auf den Fixed Income Sektor spezialisierter Vermögensverwalter mit einem besonderen Schwerpunkt auf fundamentalem Kredit-Research. Vergleichsindex ist der JP Morgan GBI-EM Global Diversified Composite Index, das aktuelle FondsVolumen liegt bei 3,7 Milliarden Euro. Im laufenden Jahr verzeichnet der BNY-Mellon-Fonds bislang eine Wertentwicklung von -11,50 Prozent, über die letzten fünf Jahre wurde eine Gesamtrendite von +30,46 Prozent erwirtschaftet. Wie sieht die Strategie des Schwellenländerfonds im Detail aus?

SJB FondsSkyline,Gerd Bennewirtz und Dr. Volker Zenk

Dr. Volker Zenk (rechts) ist seit 2011 Mitglied im 7-köpfigen FondsAnalysten Team von Gerd Bennewirtz (links) bei der SJB FondsSkyline OHG 1989.

FondsStrategie. Lokalwährungen. Selektiert.

Der BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund hat es sich zum Ziel gesetzt, durch die Anlage in ein Portfolio aus Schuldverschreibungen und sonstigen Schuldtiteln aus den Schwellenländern eine überdurchschnittliche Gesamtrendite zu erzielen. Die Anleihen müssen in der jeweiligen Lokalwährung ausgegeben sein und können fest oder variabel verzinst werden. Als Anlageobjekte kommen neben Staatsanleihen auch von supranationalen Körperschaften, Unternehmen und Banken ausgegebene Rentenpapiere in Frage. Zudem kann der Fonds Hypothekenanleihen erwerben und in Derivate investieren. Zwei Drittel des FondsVermögens müssen stets in festverzinsliche Anleihen aus den Schwellenländern angelegt sein. Das Anlageteam der Standish Mellon Asset Management Company LLC unterliegt bei seinen Investmententscheidungen keinen Beschränkungen hinsichtlich Kreditqualität und Laufzeiten. Die Benchmark JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index dient lediglich als Orientierung; die FondsManagementgesellschaft kann die Anlagen des Fonds nach eigenem Ermessen auswählen. Wie ist das Portfolio im Einzelnen strukturiert?

FondsPortfolio. Osteuropa. Favorisiert.

In der geografischen Allokation des BNY-Mellon-Fonds liegt Osteuropa mit einem Anteil von 32,0 Prozent auf dem ersten Platz. Mit einigem Abstand folgt Lateinamerika, wo 28,0 Prozent des FondsVermögens investiert sind. Auf Platz drei der regionalen Aufteilung findet sich Asien mit 22,0 Prozent. Im Nahen Osten und Nordafrika sind 12,0 Prozent des FondsVolumens angelegt, Anleihen aus Nord- und Mittelamerika besitzen einen Anteil von 4,0 Prozent. Per Ende Juli besitzt der Fonds eine Liquiditätsquote von 5,0 Prozent. Wie sind die Top-10-Positionen zusammengesetzt? Die beiden größten Einzelpositionen des Fonds sind zwei brasilianische Staatsanleihen in der Landeswährung Real, die mit einem Laufzeitende von 2018 bzw. 2022 ausgestattet sind. Der dritte Platz geht an eine türkische Staatsanleihe in Lira mit einem 11%igen Koupon, die im August 2014 abläuft. Überdurchschnittlich beliebt sind beim FondsManagerteam auch die Staatspapiere Malaysias in Ringgit, die Platz vier und fünf der Top-10-Holdings belegen. Je eine Staatsanleihe in der jeweiligen Landeswährung aus Kolumbien, Polen, Thailand und Mexiko rundet die Top-10-Positionen ab. Hinzu kommt eine zweite Staatsanleihe aus der Türkei (8,0 Prozent Verzinsung, Laufzeit bis 2014).

FondsVergleichsindex. Korrelation. Rückläufig.

Für unsere unabhängige SJB FondsAnalyse stellen wir den BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund dem Barclays Capital Bond Composite – Global als Benchmark gegenüber, einem weltweit gestreuten Index für Staats- und Unternehmensanleihen. Über ein Jahr liegt die Korrelation bei 0,52, für drei Jahre geht sie auf 0,29 zurück. Die kurzfristig stärkere Parallelität der Kursverläufe von Fonds und SJB-Vergleichsindex findet ihren Niederschlag in der Kennzahl R², die für ein Jahr 0,27 beträgt und sich über drei Jahre auf 0,08 ermäßigt. Damit haben sich kurzfristig 73 Prozent der Fondsentwicklung indexunabhängig vollzogen, mittelfristig sind es 92 Prozent. Die Zahlen demonstrieren zum einen die Individualität der Titel- und Länderauswahl durch das FondsManagement, zum anderen die relative Unabhängigkeit der Schwellenländerpapiere vom globalen Anleihenmarkt. Der Tracking Error von 11,22 Prozent im Dreijahreszeitraum weist in dieselbe Richtung. Welche Schwankungsneigung besitzt der Emerging-Markets-Fonds?

FondsRisiko. Volatilität. Moderat.

Der BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund weist für drei Jahre eine Volatilität von 8,94 Prozent auf, die noch unterhalb des Schwankungsniveaus von 10,35 Prozent liegt, das der Barclays Capital Bond Composite – Global Index im selben Zeitraum zu verzeichnen hat. Über ein Jahr schwankt der Schwellenländerfonds hingegen stärker als der globale Anleihenindex, da sich hier die jüngsten Kurskapriolen am Währungsmarkt bemerkbar machen: Hier beträgt die „Vola“ des BNY-Mellon-Fonds 9,04 Prozent, wohingegen die von der SJB ausgewählte Benchmark eine Schwankungsbreite von 6,69 Prozent aufweist. Insgesamt fällt die Schwankungsneigung für einen Rentenfonds mit Schwerpunkt auf Emerging-Markets-Währungen moderat aus und steigt auch in der volatileren Marktphase der letzten Wochen nicht zu stark an.

Das attraktive Risikoprofil des FondsProduktes manifestiert sich in dem klar unter Marktniveau liegenden Beta des Fonds von 0,26 für drei Jahre. Im Einjahreszeitraum steigt die Risikokennzahl auf 0,77 an, liegt damit aber weiter unter dem Marktrisikofixwert von 1,00. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich der Beta-Werte über drei Jahre zeigt, dass die Kennziffer fast durchgängig so überzeugend ausfiel und der Fonds damit die bessere Risikostruktur aufweist: Das Beta war in 26 der letzten 36 betrachteten Einzelzeiträume geringer ausgeprägt als der marktneutrale Wert von 1,00 und nahm dabei einen Wert von 0,01 im Tief an. Lediglich in einer einzigen Periode waren die Kursschwankungen mit 1,04 vergleichsweise stärker. Hinzu kommen neun Zeitintervalle mit einem negativen Beta von zutiefst -0,34, in denen sich Fonds und Referenzindex gegenläufig bewegten. Welche Renditeergebnisse konnte das FondsManagement auf dieser Basis erzielen?

FondsRendite. Alpha. Angeschlagen.

Gerd Bennewirtz ist Teamchef vom SJB FondsAnalystenTeam.

Der jüngste Kurseinbruch bei Schwellenländerwährungen hat die Performance des BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund fast unvermeidlich ins Minus rutschen lassen: Per 30. August 2013 hat der BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund über drei Jahre eine kumulierte Wertentwicklung von -3,75 Prozent in Euro aufzuweisen, was einer Rendite von -1,26 Prozent p.a. entspricht. Der Barclays Capital Bond Composite – Global Index kann hingegen noch ein leichtes Plus retten: Der weltweit streuende Index mit seinem stärkeren Fokus auf Währungen und Rentenpapiere der Industrieländer wartet mit einer Gesamtrendite von +3,43 Prozent in Euro bzw. einem Ergebnis von +1,13 Prozent jährlich auf. Beim Wechsel des Vergleichszeitraums auf ein Jahr gerät der Emerging-Markets-Fonds erneut ins Hintertreffen: Mit einer Wertentwicklung von -10,37 Prozent fällt das BNY-Mellon-Produkt hinter den SJB-Vergleichsindex zurück, der mit einem etwas moderateren Minus auskommt (Barclays Capital Bond Composite: -8,24 Prozent). Kurz- wie mittelfristig konnte der Fonds mit seinem Fokus auf Schwellenländeranleihen den globalen Rentenmarkt damit nicht schlagen – aufgrund des so entstandenen Aufholpotenzials eine Investmentchance für antizyklische Investoren, die sich das langfristige Aufwertungspotenzial der entsprechenden Währungen sichern wollen.

Die zuletzt eingetrübte Wertentwicklung des BNY-Mellon-Fonds manifestiert sich in einem negativen Alpha, das über drei Jahre bei -0,09 liegt. Auf Jahressicht präsentiert sich die Renditekennzahl mit -0,36 nochmals schwächer. Der rollierende Zwölfmonatsvergleich über drei Jahre gestaltet das Szenario aus Sicht des Fonds freundlicher: Denn nun wird deutlich, dass es dem Schwellenländerprodukt regelmäßig gelang, den Barclays-Referenzindex zu schlagen, bevor der Kursrücksetzer der vergangenen Monate die positiven Renditeergebnisse dahinschmelzen ließ. In 30 der letzten 36 betrachteten Einjahreszeiträume verzeichnete der BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund eine Outperformance zur SJB-Benchmark und markierte positive Alpha-Werte bis 1,45 in der Spitze. Die sechs Perioden mit einer schlechteren Wertentwicklung waren zudem mit einem Alpha von -0,36 im Tief weniger stark ausgeprägt. Lässt man sich von den durch die kurzfristige Marktentwicklung bedingten schwächeren Kennzahlen nicht zu sehr beeinflussen, wird erkennbar, dass der Schwellenländerfonds ein insgesamt überzeugendes Rendite-Risiko-Profil besitzt: Unter moderaten Schwankungen werden ausgedehnte Perioden mit einem Performancevorsprung verzeichnet.

Peter Gorynski (Mitte) ist seit 2010 Mitglied im Team der FondsAnalysten von Gerd Bennewirtz bei der SJB FondsSkyline OHG 1989.

SJB Fazit. BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund.

Nachdem sich die Wogen am Währungsmarkt der Schwellenländer wieder etwas geglättet haben, finden besonders antizyklisch agierende Investoren, die nach Alternativen zum kriselnden Euro suchen, langfristig attraktive Einstiegskurse in Anleihenfonds aus dem Emerging-Markets-Bereich vor. Der BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund hat hinlänglich bewiesen, dass er kurzfristige Kursdellen schnell wieder kompensieren und auf lange Sicht attraktive Renditen liefern kann. Eine gute Beimischung für das global orientierte Rentenfondsportfolio.

BNY Mellon. Hintergründig.

BNY Mellon ist ein global operierender Finanzdienstleister und Investmentmanager, der Institutionen und Unternehmen genauso wie Privatanleger betreut. BNY Mellon ist weltweit in 36 Ländern aktiv sowie an mehr als 100 Märkten tätig. Das Unternehmen verwahrt ein Volumen von 26,2 Billionen US-Dollar und verwaltet ein Vermögen von 1,4 Billionen US-Dollar. Stand: 31.12.2012. SJB-Abfrage: 05.09.2013.

Internet: www.bnymellon.com

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